人民币基金境外投资（ODI）操作指南

历经近40年的改革开放与经济发展，中国企业由小到大，产能从短缺到部分行业过剩。同时，随着中美竞争、xinguan疫情叠加以及国内竞争加剧，加上国家“一带一路”倡议与“双循环”战略的提出，中国产业、资本都积极寻求“出海”及跨境投资机会以平衡全球资产配置。2023年以来，大量投资人选择通过组建跨境人民币基金的方式从事跨境投资活动，然而因中国对外投资受限于外汇管制等法律法规，境外投资的方式颇为有限。那么，跨境人民币基金如何在中国境内面向合格的境内投资者募集资金并发起设立海外投资基金后，运用合规有效的渠道实现向海外进行投资成为很多基金管理人面对的问题。本文将结合当前的监管政策，对跨境人民币基金出海的三种路径（ODI，QDLP，QDIE）进行梳理，从备案实务、交易架构等方面逐一分析，以供大家参考。

二、常规通道：ODI（对外直接投资）

（一）ODI（对外直接投资）备案实务

        ODI（Outbound Direct Investment）即：境外直接投资，是指我国企业、团体在国外及港澳台地区以现金、实物、无形资产等方式投资，并以控制国（境）外企业的经营管理权为核心的经济活动。对于人民币基金来说，可以通过ODI投资赴境外上市的优质企业，收获更多的投资收益。

1、备案流程

        根据《境外投资管理办法》《境外投资项目核准和备案管理办法》《国家外汇管理局关于进一步简化和改进直接投资外汇管理政策的通知》等法规，人民币基金进行海外投资或并购交易，需获得商务部门境外投资行为的核准或者备案、发改委对境外投资项目的核准或者备案，以及银行外汇登记等三大环节。

（1）商务部门核准或者备案

        商务部门主要负责境内企业“通过新设、并购及其他方式在境外拥有非金融企业或取得既有非金融企业所有权、控制权、经营管理权及其他权益的行为”的审批或备案。根据投资行为指向的国家和行业不同，亦涉及到商务部或省级商务主管部门备案和核准两种情况。

（2）发改部门核准或备案

        发改部门主要负责境内法人通过“新建、并购、参股、增资和注资等方式进行境外投资项目”的审批或备案。根据所投资项目的性质及投资金额的大小，存在国家发改委核准和地方发改部门备案两大类。

（3）银行外汇登记

        外汇管理局已于2015年将ODI的外汇登记下放至注册地银行办理，外汇登记的难易程度受到宏观经济形势、国家外汇储备、人民币汇率变化等一系列因素的影响，登记银行需要遵守外汇管理局随时出台的窗口指导意见。银行外汇登记是ODI的Zui后一步程序，银行通常需要审核发改部门和商委的境外投资备案文件，方能办理外汇登记及购汇。

人民币基金境外投资涉及敏感国家和地区、敏感行业的，实行核准管理（注：我国关于境外涉敏清单存在动态变化情况，因此，建议在进行境外投资前征求专业人士意见）；其他情形的境外投资，实行备案管理。对于基金管理人而言，涉及核准类项目的可能性较低，绝大部分项目落入备案类。

2、备案要点

（1）备案需要的时间

        根据国家发改委的规定，备案通知应在受理之日起7个工作日内出具，但受理之前，发改部门可以在收到项目申请之日起的5个工作日内要求补充提供材料；因此，发改部门的办理时限为12个工作日。根据商务部3号文的规定，商务部门办理境外投资备案的办结时限为3个工作日。备案通过后，发改委和商委还需要制证和送达，因而至申请人收到证书可能还需要额外的10个工作日。更重要的是，由于ODI申报材料复杂，审批部门需要实质审核，可能还需要申请人补充材料，因此办理ODI的私募管理人应至少预留4-6个月的时间。

（2）备案的有效期限

        ODI证书有效期均为两年，自颁发之日起算，如果需要延长期限的，应在期限届满前30个工作日申请延期。因此，私募管理人应在证书颁发之日起两年内完成境外投资，否则应申请延长证书有效期。

（3）Zui终投资目的地的选择

        商务部门颁发的《企业境外投资证书》中会载明投资的Zui终目的企业和所属地区/国家，红筹结构搭建Zui终目的地一般为香港，但也有项目将开曼公司申报为Zui终的投资目的地。根据实务经验，申报香港为Zui终的投资目的地更有利于通过。

（4）前期费用的汇出

        前期费用一般出现在境外新设和并购中，如果基金管理人需要支付前期中介费用、投标保证金、履约保证金、保函等，在境外投资办理完成之前即需要汇出该等费用，管理人应向银行申请。需要注意的是，累计汇出金额超过300万美元的或超过对外投资总金额15%的，需要先行完成发改委的备案和基金管理人注册地的外管局审批，方可购汇支付，且前期费用纳入投资总额中。

（5）申请人的要求

        公司和合伙企业可以作为ODI的申请人，实践中大量的私募股权投资基金是以合伙企业的形式完成ODI备案。但合伙企业作为申请人时可能需要提供额外的申请文件，包括工商调档文件（含合伙协议、股权架构）、普通合伙人的营业执照、执行事务合伙人的身份证明等。需要注意的是契约基金模式无法直接进行申请。

（6）投资标的之限制

        根据《关于进一步引导和规范境外投资方向指导意见的通知》（国办发〔2017〕74号），需要限制企业境外投资的行业：房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部；在境外设立无具体实业项目的股权投资基金或投资平台。因此，基金管理人在选择投资标的时，必须知晓属于限制投资的范围，采用具备一定实力及资产规模以及运营效益的实体作为境外投资标的。

        此外，在进行商务部门及发改部门的系统申报，以及银行的外汇额度审批时，均需详细填写项目资料，提供尽调资料以供审核，建议合理安排各项监管部门手续，主动约谈监管部门说明投资情况。